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顧客資産の分別管理Ｑ＆Ａ
Ｑ14−２： 顧客から外国有価証券の保管の委託を受けた金融商品取引業者等と、海
外保管機関等との間で締結するカストディ・アグリーメントに、顧客資産
に対する留置権的な権利条項（いわゆる Li en 条項）が盛り込まれることは
認められますか。
金融商品取引業者等が顧客から保管の委託を受けた外国有価証券については、本協
会の「外国証券の取引に関する規則」に定める「外国証券取引口座約款」によりあら
かじめ顧客の同意を得て、さらに証券決済機関又はグローバルカストディアン等の海
外金融機関（以下「海外保管機関等」といいます。）に保管の委託がなされ、海外保
管機関等において保管されます。
この場合、金融商品取引業者等は、海外保管機関等との間でカストディ・アグリー
メント（以下「保管契約」といいます。）を締結することになりますが、当該保管契
約に、顧客資産に対する留置権的な権利条項（注１、２、３）を定めることは、金融
商品取引業者等の破綻等により、当該金融商品取引業者等の海外保管機関等に対する
債務の履行が不可能となった場合に、顧客資産（顧客保有分の外国有価証券）が返還
できない事態を生じさせる可能性があること等、金融商品取引法の規定に抵触し、認
められないと考えられます。
（注１）留置権的な権利条項とは、Li en 条項と呼ばれるもので、海外保管機関等が、
金融商品取引業者等から保管の委託を受けた外国有価証券（自己保有分及び顧客
保有分）について、外国有価証券に係る保管料及びその他の取引等（例えば、レ
ポ取引等が考えられます）に関する金融商品取引業者等の債務が履行されない限
り、その返還に応じない、あるいは保管の委託を受けた外国有価証券の一部を売
却処分のうえ、当該債務の補償に振り向けることができるという内容の規定をい
います。
（注２）留置権的な権利条項には、注１のように自己保有分及び顧客保有分の両方を
対象とするものがありますが、その一方で、自己保有分のみを対象とするものも
あります。こうした自己保有分のみを対象とする権利条項については、顧客資産
の返還に影響がないことから、特段問題ないものと考えられます。
（注３）また、留置権的な権利条項には、注１のように被担保債権の範囲が広いもの
がありますが、その一方で、被担保債権の範囲を外国有価証券に係る保管料の支
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債務に限定した留置権的な権利条項であっても、基本的には認められないと考え
られます。但し、保管料等を事前に海外保管機関等に預託しておくなどの対応を
とることにより、実質的に留置権的な権利条項の効力が及ばないような措置をと
っている場合には、特段問題ないものと考えられます。
